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目前,镍价的本质是在供需偏紧的现实下,市场预期供过于求的投机行为,而预期实现速度缓慢,使得临近6月,原镍仍处于供需平衡状态,但新的预期产能虽然姗姗来迟也不会缺席全球精炼镍库存持续下降,镍板库存偏低,这是当前镍价的背景低库存会增加镍的价格弹性,特别是当现货价格上涨时下半年,镍价格局可能还很短,但节奏上会有大的重复,特别是在目前的预期没有实现的情况下。

中线镍铁产能增长巨大,但并非最悲观时期

中间线镍铁的产能增量很大,明显高于不锈钢不过,如果印尼德龙100万吨不锈钢产能在第三季度投产,第三季度不锈钢产能的增长将大于过去同期镍铁的增长,从而减轻上半年镍铁供应的新压力由于难以消化国外市场如此大的不锈钢产能增长,目前印尼德龙不锈钢产品计划转向国内产品据介绍,近期不锈钢钢坯进口也可能受到关税影响,因此不排除推迟产能的可能。

在目前镍铁不锈钢新增产能计划中,供应压力最大的可能是第四季度目前的压力比较大,预计第三季度印尼德龙不锈钢的生产和传统的“金九银十”需求旺季会有干扰因此,虽然现在会有忧虑,但也未必太悲观最悲观的情况可能是,四季度国内外镍铁产能如期投产,坏消息接踵而至,而辛亥不锈钢年内将无法投产。

供需依然紧张,预计交货速度缓慢

全球精炼镍库存持续下降,而镍板库存较低是当前镍价的背景低库存会增加镍的价格弹性,特别是当现货价格上涨时。

当前镍价的特点是在供需偏紧的现实下,市场出现了预期供大于求的投机行情——即实际供需不充裕、库存偏低,而主要的负面因素是预期供大于求这种市场的特点是:当有消息证实预期逐步实现时,价格下跌;如果没有新消息推动预期的落实,而供需紧张的现实没有改善,价格表现就会波动;此时一旦出现潜在的利好消息,可能会引起恐慌,导致价格大幅反弹;只有当利空预期逐步兑现,现实中只有当供求关系转为过剩状态,过剩幅度不断加大,市场才会下跌目前,镍价处于第二和第三种情况。

目前镍铁的利润率很高,长期保持这样的高利润是不现实的但短期来看,镍铁库存一直很低,实际供应仍然紧张,预期压力暂时没有显现另外,目前300系列不锈钢具有良好的利润和稳定的产量,整个一次镍的实际供需仍不充裕4月份我国一次镍供需仍有小幅缺口,5月份仅有少量顺差,增速低于预期。

不锈钢库存高或供应减少

未来,集成化低成本产能将成为主流如果供给增速超过需求增速,导致供给严重过剩,非综合性高成本产能将受到挤压其中,综合生产能力用镍板较少,非综合生产能力用镍板较多如果非一体化生产能力受到挤压,精炼镍的需求将受到威胁。

5月中旬,300系列不锈钢库存再创历史新高不锈钢库存居高不下只能通过两个途径来解决,一是需求的爆发,二是供应的减少6月份,不锈钢即将进入传统需求淡季此外,当前宏观环境也不容乐观除非后期宏观环境得到改善,否则需求将更难爆发如果不锈钢库存不断累积,减少供应的可能性相对较大,最终会导致300系列不锈钢产量下降,拖累镍需求,但需要一定的时间进行

除了预期的因素外,我们还应该关注可能发生的超出预期的情况,特别是可能带来的好处因为现有的预期是短暂的,新的消极只是锦上添花,而新的积极可能会改变原来的期望。对于镍,供应主要来自全球传统镍生产国、中国NPI、印尼NPI、镍产品出口国的政策、湿法产能、库存等方面需求主要是不锈钢(全球不锈钢产量的60%-70%集中在亚洲,特别是东南亚,中国占一半)、硫酸镍三元电池(政策、技术)以及其他相对稳定的需求(镍基合金)电镀)从这些角度考虑可能发生的超出预期的事情如果出现这种意想不到的因素,就可能改变原来的消极预期期望只是当前形势下的一种期望,不能一成不变,需要不断更新和修正(作者单位:华泰期货)

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